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疫情下以岭药业的选择对吗

以岭药业成立于1992年,是一家由吴以岭院士创建的家族企业,主营业务为中药研发生产和销售。2020年初,新冠肺炎疫情爆发,由以岭药业于2003年非典疫情期间研发并独家生产的连花清瘟,凭借其具有广谱抗病毒的作用被纳入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》第四版和第五版,再度成为市场和消费者抢购的热门产品。

那么,作为以岭药业的主打产品,连花清瘟为何能在疫情期间大卖脱销?以岭药业放弃其他产品全力生产连花清瘟的决策是否明智?这对公司未来的业绩和发展又有哪些影响?

表 6 以岭药业2-4季度销售收入预测

可见,公司产品在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位,产品竞争力强,市场份额稳定。公司的通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊颗粒、芪苈强心胶囊、津力达颗粒已进入2018年的《国家基本药物目录》;在19年新版医保目录调整中,通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊颗粒、津力达颗粒、夏荔芪胶囊均进入了新医保目录,与旧版目录相比,芪苈强心胶囊由医保乙类调整到甲类,参松养心胶囊临床使用范围有所扩大,可以说给公司产品带来了新的放量空间,其中芪苈强心胶囊目前仍保持高速增长,市场份额逐年增加,未来有望成为公司新的重磅产品。

中成药产品线丰富,心脑血管及抗感冒类药等主导产品市场领先

记者在重庆云阳超市见到张荣华时,他正在采购脐橙和火龙果。“米、面等基本生活物资有了保证,人们心里平静了,才有心思购买水果和蔬菜,补充维生素C,增强免疫力。”他说。

“疫情刚发生时,大米成了销售最火爆的商品。”云阳超市总经理田亚丽说,仅1月26日大年初二当天,这家超市就卖出散装大米4100多公斤、袋装大米1100多袋,销量至少比平时翻了一倍。

云阳县商务委员会的主要超市销售账单显示,从1月25日大年初一开始,大米、面条、食用油等商品销量暴涨。以大米为例,1月24日全县主要超市大米的总销量仅为4吨,而1月25日至27日分别是70吨、78吨和63吨。

“这说明疫情发生后,人们少出行、不聚会,探亲访友的明显少了。”田亚丽说。

以岭药业拥有专利新药十余个,涵盖了心脑血管病、糖尿病、肿瘤、呼吸、神经、泌尿等临床多发、重大疾病领域,产品线丰富。

中银国际指出,新冠肺炎疫情对医药行业带来的影响具有一次性、外生性特点,影响时间将由疫情发展的进度所决定。

融中研究通过分析测算,以岭药业此番调整生产决策将为公司2020年全年增加14-19亿元的收入,即比此前预测的2020全年业绩增速提高1倍还多。因此,从收入来看,以岭无疑成为此次策略调整的大赢家。

在万州区永辉超市万达广场店的账单上,1月24日大米和面条的销量各为0.45吨和1.06吨,1月25日分别增至4.32吨和5.20吨,1月30日又回落到24日的水平。

“这并不难理解。”万州区居民王明达一边挑选商品一边说,“刚开始不少人担心买不到商品,但后来发现超市营业正常,而且商品供应充足,就打消了囤货的念头。”

重庆市商务委副主任彭和良说,疫情发生后,重庆建立了市级相关部门负责、大型商贸流通企业等市场主体全面参与的工作机制,强化产销对接,加大调度力度,提前备足货源,全力保障市场消费需要,目前生活物资货源充足。

受一季度流感疫情的影响,2018年上半年连花清瘟销售形势大好,营收同比增加80%以上,但公司其他几个主要产品的生产、发货受到了明显的抑制:通心络上半年同比增长仅在2%左右;芪苈强心产品处于快速增长期,同比增长约17%;而作为当时公司第一大主力产品参松养心却出现了3%的同比负增长。2018年,公司全年总营收同比增加17.97%,抗感冒类药同比增加84%,而心脑血管类药营收增速仅为1.1%,较上年下降了8.49个百分点。

据了解,由于突发疫情导致连花清瘟市场需求量较大,以岭药业于2020年1月20日依市场需求调整连花清瘟产品的生产计划,目前公司石家庄和北京两个生产基地生产线全部用来生产连花清瘟产品,抢产期间的日产能是平常工作量的2.5倍,每天可生产连花清瘟胶囊近5000万粒,连花清瘟颗粒100多万袋,日产量可以满足40万人一周的用量,且公司承诺药品价格不上涨。

根据主流券商在2019年4季度对以岭药业2020年营业收入所做的预测,若无新冠肺炎疫情影响,以岭药业2020年营业收入预计在59.9-64.2亿元之间,预计同比增速在3%-10%,而2020年1季度的新冠肺炎疫情导致公司连花清瘟产品销量大幅增加,提高公司2020全年营收增速超13个百分点,多增加收入14-19亿元。

图 2 2015年-2019年6月末以岭药业各类产品销售收入占比

由此可见,此次新冠肺炎疫情与以往流感疫情不同,公司停产其他产品、全线生产连花清瘟产品对公司2020年营收及利润增长来说是非常大的利好因素。

其实,早在2018年1月流感爆发期,以岭药业就曾采取过此类措施应对连花清瘟产品的短缺。2018年1月,为解决抗流感药物紧缺,满足大批量的市场需求,以岭药业暂时停止了其他药品的生产,紧急扩大抗流感中成药连花清瘟的生产。

假设2-4季度公司恢复正常生产,各产品营收占比、营收增速参照2019年半年数据(特别地,心脑血管类药的营收增速按照出现过类似情况的2018年的1.1%计算),则保守估计,以岭药业2020年全年营收仍可达到78.26亿元,同比增长约33.73%;若按照公司2018年68.25%的毛利率计算,2020年公司全年营业利润可达到53亿元。

表 3 以岭药业心脑血管类药市场份额占比

根据测算,连花清瘟产品的日常产能约为日产胶囊剂型2,000万粒、颗粒胶囊剂型40万袋。随着疫情的不断发展,以岭药业不断调整生产计划,全力生产连花清瘟产品以满足市场需求。为保证供应,以岭药业全员24小时加班加点生产,暂停了其他产品的生产,将全部生产线投入连花清瘟系列药的生产,并做出了药品不上涨的承诺。

公司抗感冒药在细分领域市场也保持领先。根据米内网的数据来看,2016、2017年连花清瘟胶囊和连花清瘟颗粒在中成药感冒用药市场的市场份额在10%左右,销售额均保持在市场前5名;2018年,米内网统计口径有所扩大,连花清瘟胶囊和连花清瘟颗粒在中国城市、县级公立市场中成药呼吸系统疾病用药领域市场份额为2.77%,销售额排名分别为第5名和第12名。

表 1连花清瘟患者一周用量测算

连花清瘟获市场高度认可,品牌影响力逐渐扩大

2月24日,以岭药业总经理吴相君在新闻采访中表示,在前期满足50万人一周的用药需求基础上,将继续开足马力提升产能,新购置的生产线即将投入使用,日产能将提升132万袋,可再满足6万人一周用药需求。

以岭药业董秘吴瑞称,“对于其他专利中药产品如心脑血管系列产品,公司产成品库存和商业库存可以满足一定时间内的市场需求。如果疫情持续,预计其他专利中药产品的生产和销售可能会受到一定程度影响。”

表 4 连花清瘟系列药市场份额占比

表 5 以岭药业2020年一季度销售收入预测

疫情来袭连花清瘟需求火爆,以岭药业产能加速扩张

当时公司12条高速生产线不停歇地全部用来生产连花清瘟胶囊、颗粒,日产量3500-4000箱,产能增加了5倍。随着流感疫情在2季度逐渐结束,公司恢复其他产品正常生产。

心脑血管类药是公司的主导产品,营收占公司总营收的比重在55%以上;抗感冒类药为公司另一类主导产品,也是公司力推的拳头类产品,营收占比为28.68%。

目前,公司主要产品共计7种,包括应用于心脑血管疾病领域的通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊,应用于感冒呼吸道疾病领域的连花清瘟胶囊和连花清瘟颗粒,以及糖尿病类药津力达颗粒、保健药养正消积胶囊和前列腺药夏荔芪胶囊。

重庆一些超市的账单还显示,2月1日以来,水果、蔬菜等改善型消费稳步提升。

按照以上条件和公司以往业绩,2020年,假设公司整个1季度停产其他产品,全线生产连花清瘟产品,连花清瘟日产量按照每天生产连花清瘟胶囊5000万粒、连花清瘟颗粒100万袋计算,产品价格参照同规格产品市场均价计算,预计公司2020年一季度营收可达到30.38亿元。

“我也在大年初一购买了三袋大米。”正在超市购物的云阳县居民张荣华告诉记者,疫情发生后,大家担心物资供应跟不上。

据云阳县商务委副主任王毅介绍,1月28日起,云阳县大米、面条、食用油等商品的销量开始下降,1月30日回落至疫情发生前的水平,至今保持稳定。

连花清瘟最初是以岭药业在2003年“非典”期间为对抗非典肺炎病毒而研发的一种中药新药。中国军事医学科学院等权威研究机构的研究结果表明,连花清瘟胶囊可明显抑制SARS病毒的复制,同时也是为数不多有证据表明具有抗SARS-CoV作用的中药之一。2003年以来,中国中医科学院等权威科研院所对该药进行的大量科学研究表明,连花清瘟胶囊具有广谱抗病毒作用,对甲型流感病毒、乙型流感病毒、禽流感病毒、腺病毒以及多种普通感冒病毒都有很好的抑制拮抗作用,主要用于感冒、流感相关疾病的治疗,先后多次被国家卫生健康委、国家中医药管理局列入感冒、流感相关疾病诊疗方案。

图 1以岭药业2019年1-6月主营产品销售收入占比

因此,根据以岭药业此前在流感疫情中的生产节奏和此次新冠肺炎疫情的发展预测情况来看,公司全产线生产连花清瘟产品属于短期行为。保守估计,随着新冠疫情在4-5月份进入尾声,2季度之后公司其他产品生产节奏将逐渐恢复正常。

全线生产连花清瘟能持续多久,对公司收入影响几何?

备注:“抢产期”产能依据以岭药业采访数据;日常产能根据“抢产期”产能除以2.5测算

2020年,新冠肺炎疫情爆发以来,连花清瘟系列药因其具有抗病毒作用而被列为医学观察期推荐用药,并入选《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》试行第四版、第五版,再度成为热销产品,市场需求火爆。由于连花清瘟系列药是以岭药业独家产品,1月以来,公司订单爆满,全部生产线都在生产连花清瘟系列药品。据公司内部人员介绍,今年1月份连花清瘟产品实现的收入已超过其去年一季度收入。

另外,在超市的账单上,各类礼品的销量较疫情发生前大幅度下降,云阳商场超市的礼品销量降幅就高达70%。

近两年,连花清瘟系列药以治疗效果好、使用范围广、安全性高等特点受到消费者广泛认可,销售额逐年增加,对公司营收贡献比例不断提高。2019年前三季度,连花清瘟系列药营收14.15亿元,同比增长33.24%,占总营收比重32.54%,较上年同期提高4.75个百分点,营收占比进一步提高。

表 2连花清瘟产能测算(按一位患者一周用量)

公司心脑血管类药品始终保持市场领先。从医疗终端产品份额来看,根据米内网数据,2016-2018年,公司心脑血管类药的市场份额保持在13%左右,通心络胶囊和参松养心胶囊销售收入排名均保持在前5名。

目前,各个机构和专家学者根据数据及模型对疫情发展进程作出了预测,大多认为本次疫情将会在2月中下旬迎来峰值,预计4月份将会进入尾声;也有机构、专家乐观认为疫情会在3月底结束;还有保守者认为疫情结束时间可能会延迟到5月,如防控不力,可能发展为全球性事件,并会持续影响大众生活数月之久。

公司抗感冒类药包括连花清瘟胶囊和连花清瘟颗粒2种,其中颗粒为处方药,主要在医院等医疗终端销售;胶囊为OTC非处方药,主要在药店等零售终端市场销售,销量占连花清瘟系列药总销量的60%。

1月20日,以岭药业根据市场需求调整连花清瘟产品的生产计划,将公司石家庄和北京两个生产基地的生产线全部用来生产连花清瘟产品,每日可生产连花清瘟胶囊近五千万粒,连花清瘟颗粒一百多万袋。从原来每天300箱的产出提高到了每天660箱,产能达到平时的2.5倍左右。

1月17日,公司商零营销中心总经理在新闻采访中表示,连花清瘟一天的产量差不多在2,000件,也就是80万盒,按照一盒服用2至3日,一位患者服用两盒的数据进行测算,以岭药业的日产量可以满足40万人的用药需求。

随着连花清瘟销量的快速增长,其品牌影响力也在不断扩大,在行业领域内斩获诸多奖项。2017年连花清瘟荣登年度中国非处方药感冒咳嗽类榜单,连花清瘟胶囊在“健康中国·品牌榜”评选活动中荣登感冒药中成药(清热类)品牌榜第一名;2018年,连花清瘟胶囊位列中国OTC中成药感冒咳嗽类第2名;2019年,连花清瘟荣登“中国医药·品牌榜”年度榜单,和“家庭常备药上榜品牌”年度榜单。业界与广大消费者对以岭药业及连花清瘟品牌的认可度不断提高。